Wartość rynkowa państwowych spółek dynamicznie rośnie

„`html

Jak zmieniała się kapitalizacja spółek Skarbu Państwa w ciągu dwóch lat rządów Koalicji 15 października?

Obchody drugiej rocznicy objęcia władzy przez Koalicję 15 października, która rozpoczęła swoje rządy 13 grudnia 2023 roku, stały się okazją do przyjrzenia się rynkowym notowaniom spółek kontrolowanych przez Skarb Państwa na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych. Analiza obejmuje trzynaście takich podmiotów, których łączna kapitalizacja w badanym okresie wzrosła z 240,6 mld zł do 369,5 mld zł, czyli o 128,9 mld zł (53,6 proc.). Dla porównania, indeks WIG20 zwiększył swoją wartość o 34 proc. Równie imponująco prezentuje się dynamika wzrostów liczona od dnia wyborów parlamentarnych z 15 października 2023 roku. W ciągu niespełna dwóch miesięcy do momentu powołania rządu kapitalizacja wzrosła o 22,6 mld zł i dalej utrzymywała wysokie tempo. Do 12 grudnia 2025 roku akcje analizowanych spółek osiągnęły wartość 369,5 mld zł — to już 151,5 mld zł więcej niż w dniu wyborów, czyli wzrost o 69,5 proc.

Trendy te wspiera korzystna sytuacja na rynkach finansowych trwająca od początku roku. Duży wpływ ma również stabilna kondycja fundametnalna większości państwowych przedsiębiorstw. W poprzednich latach niepewność związana z nadzorowaniem tych spółek przez dominującego akcjonariusza, ograniczona przewidywalność i wątpliwości co do optymalizacji wyników finansowych, obniżały zaufanie inwestorów. Zmiany, w tym wymiana kadr menedżerskich po wyborach i odsunięcie mocno upolitycznionych zarządów, poprawiły postrzeganie tych firm na rynku, co przełożyło się na wyższe notowania i zwiększenie wartości.

Największe spółki państwowe — aktualna pozycja giełdowa

Analizując największe spółki pod względem kapitalizacji, liderem pozostaje Orlen. Kapitalizacja tej firmy przekroczyła 100 mld zł i na zamknięciu ostatniej sesji wynosiła już 108,7 mld zł, co oznacza wzrost o 50,1 proc. względem stanu sprzed dwóch lat. Kurs akcji zwiększył się z 62,4 zł do 93,6 zł. Orlen porządkuje obecnie swoje portfolio biznesowe, dokonano także rozstrzygnięć dotyczących połączenia Orlen Paczki z Pocztą Polską.

Drugą największą firmą jest PKO BP. Jej akcje także wyceniane są obecnie na ponad 100 mld zł, a w ostatni piątek giełdowy wartość wynosiła 101,5 mld zł. Na przestrzeni dwóch lat kapitalizacja wzrosła o 64,2 proc., a cena akcji z poziomu 49,40 zł osiągnęła 81,2 zł.

Podium zamyka PZU, które w piątek wyceniane było na 56,4 mld zł. Kurs akcji pobił rekord dochodząc do 65,32 zł wobec 46,77 zł przed dwoma laty. Kapitalizacja PZU wzrosła o 39,6 proc. Firma prowadzi obecnie prace nad potencjalną fuzją z Bankiem Pekao oraz możliwą sprzedażą Alior Banku, choć zmiany w kierownictwie nieco spowolniły te plany.

Wzrosty w branży energetycznej i sytuacja mniejszych spółek

Wśród analizowanych przedsiębiorstw kilka niemal podwoiło swoją wartość. Kapitalizacja KGHM wzrosła ze 23,1 mld zł do 48,9 mld zł (wzrost o 111,7 proc.). Akcje giganta miedziowego wyceniane są obecnie na 244,5 zł, podczas gdy dwa lata temu kosztowały 115,6 zł. Akcje spółki dynamicznie drożeją w trwającym obecnie rajdzie wzrostowym.

Znaczące wzrosty odnotowała także Enea – o 121,3 proc. (z 4,7 do 10,4 mld zł) przy wzroście ceny akcji z 8,96 zł do 19,57 zł. Tauron osiągnął wzrost kapitalizacji o 120,3 proc., z 6,9 mld zł do 15,2 mld zł, a cena jednej akcji wzrosła z 3,91 zł do 8,7 zł. GPW również notuje ponad 50-procentowy wzrost kapitalizacji i obecnie jej akcje kosztują 63,1 zł.

Spółki z problemami i spadki wartości

Nie wszystkie firmy kontrolowane przez państwo mogą pochwalić się wzrostami. Szczególne trudności mają mniejsze podmioty. Przykładowo Grupa Azoty, borykająca się ze skutkami wcześniejszych złych decyzji i ograniczeniem dostępu do taniego gazu z Rosji, odnotowała spadek kapitalizacji o jedną czwartą — z 2,4 mld zł do 1,8 mld zł. Kurs akcji spadł z 23,92 zł do 17,71 zł.

• Police zmniejszyły wartość rynkową z 1,5 do 1 mld zł.
• Jastrzębska Spółka Węglowa odnotowała niemal o połowę niższą kapitalizację — z 5 mld zł do 2,6 mld zł, a kurs akcji spadł z 42,62 zł do 21,91 zł.
• PKP Cargo, będące wciąż w kryzysie, zanotowało lekką obniżkę wartości z 0,64 mld zł do 0,61 mld zł.
• Polski Holding Nieruchomości również wykazuje spadek wartości.

Szczególna uwaga należy się PGE. W ciągu ostatnich dwóch lat wartość jej akcji nieznacznie, ale jednak spadła z 19,5 mld zł do 19,3 mld zł, co wynika głównie z gorszych niż oczekiwano wyników za trzeci kwartał 2025 roku.

Podsumowanie zmian na rynku spółek Skarbu Państwa

Minione dwa lata to okres dynamicznej poprawy wartości rynkowej większości spółek kontrolowanych przez Skarb Państwa, zarówno dzięki ogólnemu trendowi wzrostowemu na rynkach, jak i polepszeniu zarządzania po zmianach politycznych. Niemniej jednak nie wszystkie podmioty wyszły na plus – niektóre nadal zmagają się z trudnościami będącymi efektem poprzednich lat.

„`