Inwestorzy surowo ocenili spółki rozczarowujące wynikami

„`html

Wyniki kwartalne – mniej rozczarowań niż pozytywnych zaskoczeń

W obecnym sezonie wynikowym przeważają pozytywne niespodzianki, a liczba rozczarowań jest znacząco mniejsza. Negatywne reakcje rynku najczęściej były rezultatem niedoszacowania wpływu czynników zewnętrznych lub zbyt wygórowanych oczekiwań. Czy inwestorzy mają powody do niepokoju?

Największe rozczarowania wśród spółek notowanych na GPW

Jednym z wyraźniejszych negatywnych zaskoczeń były wyniki kwartalne Auto Partnera, co przełożyło się na blisko 10-procentowy spadek kursu w dniu publikacji raportu. Rynek oczekiwał wzrostu zysków w trzecim kwartale, tymczasem zarówno na poziomie EBITDA, jak i wyniku netto, spółka nie powtórzyła wyników z analogicznego okresu poprzedniego roku, pomimo wyższych przychodów.

EBITDA wyniosła 84 mln złotych (spadek o 2% rok do roku), około 10% poniżej konsensusu rynkowego i 14% poniżej założeń analityków.
Największym problemem okazała się marża brutto, która obniżyła się kwartał do kwartału o 1 punkt procentowy, wbrew przewidywaniom stabilizacji tego wskaźnika.
Koszty operacyjne ukształtowały się na poziomie zgodnym z prognozami.
Konkurencyjna spółka, Inter Cars, w tym samym czasie poprawiła marżę brutto – co świadczy o większej podatności modelu biznesowego Auto Partner na trudności na rynku części zamiennych.

Po publikacji wyników kwartalnych akcjonariusze Eurocashu również musieli przełknąć gorzką pigułkę – wyniki były słabsze niż przed rokiem, mimo że rynek spodziewał się poprawy. Spadki sprzedaży odnotowano w kluczowych kategoriach produktowych, takich jak piwo, alkohol czy napoje, co spółka tłumaczyła niekorzystną pogodą i podwyższoną akcyzą, które ograniczyły popyt. Pomimo wzrostu marży brutto rok do roku, spadki sprzedaży porównywalnej w sieciach „Cash and Carry” oraz „Delikatesach Centrum” wpłynęły negatywnie na ogólne wyniki.

Zdecydowanie negatywną reakcję wywołała również publikacja raportu przez XTB. Spółka wykazała kwartalny zysk netto na poziomie 53 mln złotych, czyli znacznie poniżej rynkowych prognoz oscylujących wokół 150 mln złotych. Zarząd wyjaśnił, że była to sytuacja wyjątkowa, wynikająca z niekorzystnych warunków rynkowych. Mimo tego analitycy wciąż dostrzegają potencjał w rosnącej bazie klientów oraz zwiększającym się wolumenie obrotu.

Trudniejsze otoczenie gospodarcze a wyniki wybranych spółek

Brak pozytywnych informacji dla inwestorów miał w tym sezonie także Cyfrowy Polsat. W wynikach telekomu nie było widać progresu – kwartalna EBITDA skurczyła się o ponad 15% rok do roku. Po trzech kwartałach 2025 roku osiągnęła poziom 2,39 mld zł, co stanowi spadek o 4,8% względem roku poprzedniego. W związku z tym zarząd zrewidował oczekiwania w dół, zapowiadając nieznaczny spadek wartości EBITDA za cały rok w porównaniu z 2024. Zmniejszono również szacowaną EBITDA w segmencie energii odnawialnej na rok 2026 do ok. 400 mln zł, choć początkowe prognozy mówiły o 500–600 mln zł.

Zarząd sugeruje inwestorom przygotowanie się na wymagające warunki rynkowe także w kolejnych okresach.
W średnim i dłuższym terminie potencjalny powrót do wypłat dywidendy może wpłynąć pozytywnie na postrzeganie spółki.

Mniej optymizmu w wynikach Dino

Wyniki Dino również nie sprostały oczekiwaniom rynku, chociaż spółka wykazała wzrost przychodów i zysków rok do roku. Najistotniejszym problemem inwestorów było słabe tempo rozwoju oraz spadek marży.

Tempo wzrostu sprzedaży porównywalnej wyniosło 4,4%, czyli tylko minimalnie więcej niż w Biedronce w tym samym okresie.
Brak postępu w marży brutto, która utrzymała się na poziomie 23,6%, choć w poprzednich kwartałach obserwowano jej wzrost.
Zarząd zwraca uwagę, że niesprzyjająca pogoda i ostrożność konsumentów negatywnie wpłynęły na wyniki
Prognozuje się podobną dynamikę sprzedaży porównywalnej w całym 2025 roku, jak w pierwszych dziewięciu miesiącach roku (4,7%).

Kolejny trudny kwartał dla Elektrotim

Elektrotim także miał bardziej wymagający kwartał, niż przewidywał rynek. Spółka elektroinstalacyjna odnotowała wyraźny spadek zysków rok do roku, mimo nieznacznego wzrostu przychodów – spadek zysków okazał się dużo głębszy, niż przewidywali analitycy.

„`